现货与永续合约：为什么合约订单簿领先，溢价说明了什么
大多数币种的永续合约成交量是现货的数倍。这就是为什么行情常常从那里开始 —— 也是为什么永续与现货的价差是衡量杠杆情绪最干净的指标之一。
两个市场，一个资产
现货买家持有币；永续交易者持有永不到期的杠杆仓位。套利把两者价格绑在一起，但并不完美：杠杆买家涌入时，永续高于现货；他们撤离时，永续跌到现货下方。
溢价
溢价是永续价格相对现货的百分比。小幅正溢价是正常的。溢价大且不断上升，说明交易者在为多头杠杆多付钱 —— 也就是之后会被资金费率收费的那群人。下跌中的负溢价则显示激进做空或多头被强制卖出。
为什么合约通常领先
- 杠杆让同样的资金推动更大的规模，所以大单先打到永续上。
- 爆仓发生在永续上，在现货跟上之前先推动永续价格。
- 现货通过套利在几秒内追上，所以领先时间很短 —— 但在实时订单簿中可以看到。
现货领先的时候
由现货驱动的行情更少见，往往也更持久：在溢价持平或为负的情况下出现大额现货买入，意味着有人在用真金白银、不加杠杆地买币。价格上涨而溢价不涨 —— 这种背离是很有说服力的组合。
实战解读
- 价格上涨 + 溢价上升 + 资金费率上升：杠杆驱动，脆弱。
- 价格上涨 + 溢价持平：现货需求，更健康。
- 价格下跌 + 深度负溢价 + 多单爆仓：被迫抛售，常接近衰竭。
AggPro 为每个币种分别提供现货与永续订单簿 —— 一键切换 —— 并在价格下方显示永续溢价、资金费率和持仓量。